環保行業：盈利相對穩定 政策持續扶持發展空間誘人

　　環保產業近年來在國家的大力扶持下，獲得較大的發展。從環保類上市公司半年報可以發現，環保產業持續得到公募、私募和券商等機構的青睞。業界認為，雖然由于總體貨幣政策收緊，令政府及企業在環保領域投資仍存在不確定性，但隨著細化政策的密集發布，將進一步提升環保產業發展的確定性。
　　作為“七大新興行業之首”的國民支柱產業，環保產業近年來在國家的大力扶持下，獲得較大的發展。9月7日，國務院正式印發了系列環保產業細化規劃之一的《“十二五”節能減排綜合性工作方案》，公布了“十二五”期間節能減排相關目標和具體措施。據悉，其余與環保有關的細化政策也將于年內密集出臺，這令市場對環保投資的期待再度升溫。
　　而從環保類上市公司半年報也可以發現，環保產業持續得到公募、私募和券商等機構的青睞。業界認為，雖然由于總體貨幣政策收緊，令政府及企業在環保領域投資仍存在不確定性，但隨著細化政策的密集發布，將進一步提升環保產業發展的確定性。
　　盈利總體穩定污水處理企業表現搶眼從半年報看，今年上半年，環保上市公司總體凈利潤增速為15%，較一季度略有好轉。
　　招商證券統計數據顯示，上半年，環保公司整體實現營業收入59億元，同比增長18%，營業成本52億元，同比增長19%；實現歸屬凈利潤合計6億元，同比增長14.7%，較一季度有所好轉。但部分公司由于業績存在季節性波動，上半年收入確認依然不多；部分公司受宏觀通脹和緊縮環境的影響，收入確認滯后，同時原材料成本上升，致使營業成本同比上漲較多，壓力較大。
　　部分公司面臨成本上漲壓力，但盈利能力總體穩定。從毛利率來看，上半年大部分公司受成本上漲的影響，毛利率有所下降，但幅度不大，盈利能力總體穩定；此外，還有少數公司在成本上行環境下仍保持了毛利率的提升，體現了較好的控制能力。
　　另外，相對于一季度大多數環保公司業績低于預期的情況，二季度各家公司開工及確認收入情況有所好轉，業績也有相應的提升。
　　從事污水處理的上市公司業績表現搶眼。半年報顯示，從事污水處理運營的上市公司毛利率大多在40%以上。值得關注的是，在污水處理公司在高毛利率的背后是平均凈資產收益率的同比下滑，數據顯示，中原環保、重慶水務、興蓉投資、武漢控股等公司的加權平均凈資產收益率均同比減少，洪城水業、首創股份、桑德環境等數據則是同比略增。而根據半年報，與自身增長能力很強的公司不同，污水處理上市公司的高毛利率大多得益于政府補貼，因此很多市場人士質疑這種持續依賴政府補貼的企業競爭力問題。
　　銀河證券節能環保行業研究員馮大軍表示，節能環保行業從長期看，是政策扶持的重點。但從中報的披露情況看，行業整體的增速并沒有預期的好，這可能與總體的宏觀經濟形勢有關。一些應該投資的項目出現中途擱淺或取消的情況。但這種情況在明年就會有所改善，今年對于行業整體還是需要保持謹慎的態度,明年才會相對看好。
　　政策扶持力度加大未來五年投資有望翻番進入下半年后，涉及節能環保、新興能源的政策發布進入密集期。據悉，環保部“十二五”科技發展規劃出爐，戰略性新興環保業獲科技支撐；9月7日，國務院正式印發了《十二五”節能減排綜合性工作方案》，公布了“十二五”期間節能減排相關目標和具體措施；后續，國家“十二五”水專項實施計劃也即將出臺，預算122.8億支持水污染專項治理;最嚴格的水資源管理制度也有望年內公布。
　　業界認為，隨著政策發布密集期到來，環保利好政策頻出，推動產業發展，利好相關企業。
　　有關統計數據顯示，2001年-2005年我國環保總投資為0.80萬億元，2006年-2010年，我國環保總投資為1.5萬億元，增長近100%。平安證券預計，在相關法規的支持下，未來五年環保總投資有望再次翻番，達3萬億元，節能環保產值可達4.5萬億元，實現總量的再次翻番。其中，水污染治理有望維持投資大戶地位，總投資有望達1萬億元。
　　談及剛剛印發的《十二五節能減排綜合性工作方案》對行業發展的影響，華創證券表示，本次規劃覆蓋了節能、減排等幾大方面，在減排重點工程中覆蓋了以下幾個方面：（1）城鎮污水處理能力的不斷提高，將利好所有的污水處理企業；（2）大氣污染治理，這是以火電脫硫脫硝和鋼鐵脫硫為主；（3）大力發展循環經濟，未來循環經濟的建設數量將超出預期，尤其是在城市礦山和餐廚廢棄物質源化的利用和建設上；（4）加快節能減排技術研發和推廣。
　　隨著年內其他細化政策的密集出臺,市場對于環保投資的期待又會有所升溫。對此，有業內人士提醒，環保行業是一個受政策引導的行業，對政策的敏感度極強，因此政策雖好，也要避免宏觀經濟波動帶來的風險。
　　關注成長相對確定的環保企業資本市場向來對政策較為敏感。自8月20日起，節能環保板塊多家公司股價漲幅明顯，而《規劃》中所提及的對節能環保企業減免稅收、發放特許經營權、提高產業集中度更是讓諸多上市公司為之興奮。
　　從半年報看，雖然環保業盈利繼續保持穩定增長，但具體看不同細化行業公司業績增長有所分化。從中報看，專注于固廢、污水、大氣凈化處理的上市企業的毛利潤增速同比上升較快，水務環保企業毛利潤增速搶眼。同時，部分公司由于所處的細分行業的不同及在行業中所處的地位的不同，業績也產生一定的分化。
　　而隨著一系列環保產業細化規劃相繼出臺，市場機構預測“十二五”期間環保產業市場規模將超過3萬億元，然而受益最大的仍是各細分行業的龍頭公司。
　　平安證券認為，節能環保產業有望在未來5年-10年迎來飛速發展，整體增速有望保持年15%-20%，重點行業龍頭有望達到年30%的規模增長。看好變頻器、余熱利用、脫硝及垃圾處理四個子行業。其中，作為低壓變頻領跑者的匯川技術，從事余熱利用的海陸重工、雙良節能，低氮燃燒領域龍頭龍源技術以及城市垃圾滲濾液處理龍頭維爾利、固刻處理龍頭桑德環境等值得重點關注。
　　而鑒于目前上市環保類公司的2011年動態PE已經一定程度上反映了其成長性，因此海通證券建議投資者在選擇投資標的時還是要關注企業的核心競爭力及其持續成長能力，建議關注各細分行業領域的龍頭企業,如煙氣處理行業領域的國電清、九龍電力；污水處理行業領域的碧水源；固廢處理行業領域的桑德環境。
　　招商證券認為，目前宏觀環境存在較多不確定性，下半年更應精選個股，重點關注成長相對確定、估值相對較合理的環保企業，尤其是上半年實現收入較多的公司。