環保裝備業產值增長率將超25% 投資機會深度剖析

　　中國環保機械行業協會最新發布的分析報告稱，當前環保裝備行業戰略機遇期突顯，預計2013年全行業增長率將超過25%。

　　據了解，2012年，在國家政策支持和市場需求雙重作用下，環保裝備制造業經濟運行態勢良好，繼續保持穩定增長率和利潤率。據報告統計，2012年全年，進入統計口徑的1063個環保裝備制造企業（包括環境保護專用設備制造和環境監測專用儀器儀表制造）工業生產總值和工業銷售產值分別是1913.79億元和1879.47億元，工業總產值同比增長19.46%，銷售產值增長19.58%。

　　在投資方面，去年全年新增固定資產468.57億元，同比增長78.48%。資金來源方面，國家財政預算內資金1.86億元，國內貸款51.51億元，利用外資8.67億元，自籌資金664.27億元，其他資金來源16.88億元。

　　報告認為，近些年來行業經濟運行情況凸顯環保裝備制造業政策導向性強，抗風險能力強的行業特性。“十八大”將生態文明建設列入未來工作的五個重點之一，預計2013年將有系列支持環保產業發展的政策進入實施階段，環保裝備行業戰略機遇期突顯，預計全行業增長率將超過25%。

　　廣發證券：環保優勢子行業中精選高彈性公司(薦股)

　　2013年政策發布節奏或明顯放緩

　　2012年為“十二五”環保行業各細分子行業規劃的發布元年，預計2013年政策發布頻率明顯放緩。未來幾年，新型城鎮化建設或催生產業園區模式下的環境設施增量需求。

　　環保裝備產業利潤率水平仍較低，建議重點關注脫硝子行業

　　環保裝備產業預計2013年年均增速仍在20%左右，但行業整體利潤率水平較低，建議重點關注脫硝子行業爆發對環保裝備產業的積極影響。

　　2013年垃圾焚燒仍是環保EPC 項目建設的主戰場

　　根據擬在建項目網中招投標信息進行整理統計發現，生活垃圾焚燒領域的招標信息顯著增加，擬建設項目總投資額及數量均大幅上升。

　　環保產業2013年投資邏輯

　　從產業發展階段來看，目前環保產業中大氣脫硝、污水處理、固廢處理以及環境監測這四大子行業處于快速成長期；從投資規模來看，“十二五”期間這四個子行業的投資額也呈現翻番增長態勢。建議2013年重點關注處于優勢子行業中的高彈性公司。

　　重點推薦公司

　　由于脫硝大限迫在眉睫，建議重點關注脫硝監測儀器制造商雪迪龍(002658,股吧)；“十二五”污水處理率及再生水率要求提高，建議重點關注深耕膜處理市場，具有較強市場開拓能力的碧水源(300070,股吧)；預計未來兩年的環境EPC 主戰場將集中在垃圾焚燒領域，建議重點關注實現全產業鏈覆蓋的桑德環境(000826,股吧)、盛運股份(300090,股吧)。

　　風險提示

　　工程進度低于預期；應收賬款周轉率下降；經濟下滑導致處理量下降。（廣發證券(000776,股吧)研究中心）

　　東方證券：環保板塊投資重盈利模式，看確定需求(薦股)

　　2012年環保行業收入盈利增長快速，估值基本涵蓋了樂觀預期。2012年環保行業整體收入增長18.6%，利潤下滑9.1%，分季度觀察呈現逐季減慢的趨勢，但固廢處理和水務工程子行業仍保持較快增速，另一方面4 月政策密集出臺刺激了環保行業股票的良好表現，期間領先大盤約15%，目前行業估值水平27.86倍，較市場11倍估值有較高溢價，我們認為環保行業目前股價涵蓋了部分樂觀預期。

　　2013年環保行業更需重視盈利模式。我們根據企業現金流入的來源將環保企業分為三個類別，分別是政府買單型，企業支付服務費型，以及面向市場銷售型。我們判斷2013 年三種盈利模式中，企業支付服務費型的模式需求最為穩健，且政策上時間節點最為急迫，如脫硝脫硫產業鏈；其次是面向市場銷售型，盈利超預期有賴于國內經濟環境拐點向上，最后是政府轉移支付型，因為一般這類公司針對當地政府提供服務，目前地方政府財力較為緊張，可能導致2013年盈利質量下降。

　　脫硝產業鏈、垃圾發電等子行業有確定需求。按照國家政策規定，2014年7月1日要完成全部的火電機組脫硝改造，預計2012 年底脫硝覆蓋率將提升至27%左右，我們預計如2014 年底前完成80%目標，未來2 年年均新增脫硝覆蓋率約為25%，相對2012 年增量約150%；此外，十二五規劃中2015 年生活垃圾焚燒處理設施能力達到無害化處理總能力的35%以上，其中東部地區達到48%以上，我們測算2015年規劃目標達到30.71萬噸/日處理能力，5 年之內要增長2 倍以上，年均行業增速達到27%，在政策上網電價保障且每噸補貼40元以上的政策激勵下，我們認為垃圾發電行業將保持快速增長。，

　　投資策略與建議：

　　2013 年我們看好盈利模式穩健，需求確定釋放的脫硝產業鏈以及垃圾發電子行業。2013年環保投資我們看中企業盈利模式，并關注確定需求，建議投資者關注下游企業盈利好轉，且政策約束力度加強的脫硝產業鏈，包括國電清新(002573,股吧)(增持)、雪迪龍(002658,股吧)(買入)。此外，垃圾發電子行業政策目標的現實需求最為迫切，在補貼政策到位以及上網電價商定的背景下，我們預計垃圾發電子行業將有確定性增長，建議投資者關注盛運股份(300090,股吧)(未評級)。（東方證券研究所）

　　中金公司：空氣污染治理，脫硝改造最迫切、最有效(薦股)

　　行業近況

　　近期多個省份出現空氣嚴重污染情況。PM2.5指數超過100以上。

　　評論

　　從空氣污染源分析,我們認為:造成我國空氣質量不好的主因是由于煤炭消費量(用“煤炭消費密度”更貼切)過大造成的,此外,交運污染源(機動車尾氣),對部分省份(遼京津滬粵)的大氣污染起到加劇作用。十二五期間我國大氣污染治理的約束性指標為二氧化硫和氮氧化合物分別下降8%和10%。從污染源占比份額、考核迫切性兩方面考慮,我們認為電力、工業鍋爐脫硝改造市場加速推動的動力最足,看好相關公司的業績成長能力;中長期,空氣質量的提升(或煤炭消費密度的下降)取決于產業升級和全方位的節能改造。

　　什么是PM2.5?污染源來自哪里?1)PM2.5是指大氣中直徑小于或等于2.5微米有害顆粒物的濃度;美國的標準是PM2.5為35微克/立方米為安全值;我國PM2.5為50-80微克/立方米時,空氣質量為良。2)PM2.5顆粒物主要由化石燃料(煤炭、汽、柴油)燃燒排放和揮發性有機物構成;燃燒直接產生的,叫做一次顆粒物,燃燒排放氣體和空氣中的物質發生反應形成的,叫做二次顆粒物(硫酸銨、硝酸銨等)。3)除污染源外,大氣的相對濕度、氣流強度對于PM2.5起著重要作用:決定了顆粒物在大氣中形成、積累以及散射的條件。4)道路、建筑揚塵以粗顆粒為主(PM10)。

　　我國燃燒污染物主要來自于煤炭燃燒,且非電行業占比接近50%。比較單位國土面積、每年煤炭消費量和汽、柴油消費量,我們發現:1)中外對比,我國平均單位面積的煤炭消費(376萬噸,年/平方公里)處較高水平,我國平均汽柴油消費(17萬噸,年/平方公里)仍處較低水平。2)國內各地區對比:我國60%以上的省份單位面積的每年煤炭消費量都顯著高于國外,且50%的煤炭消費來自于非電力行業,而日、韓等煤炭消費水平高的國家,其電煤消費占總體煤炭消費比例接近80%甚至更高;僅部分東部沿海省份(遼京津滬粵)的單位面積汽柴油消耗水平接近德國、美國。

　　我國空氣污染治理:短期脫硝改造最迫切、最有效;長期取決于產業升級和全方位的節能改造。1)十二五期間,我國約束性的大氣治理指標有2個:二氧化硫和氮氧化合物分別下降8%和10%,電力和四大高耗能行業(鋼鐵、有色、建材和化工)占污染物氣體排放總量的80%以上,是減排的主要力量;2)看好2013年電力脫硝改造市場爆發。首先,電力行業占我國氮氧化合物排放的48%;其次,2014年7月,現役火電機組必須全部達到,環保部《火電廠大氣污染物排放標準》公布的排放標準。而2012年前期,由于自身利潤低迷,火電環保投入一直不達預期,截至2012年上半年,平均脫硝率僅40%;上周,發改委頒布了《關于擴大脫硝電價政策試點范圍有關問題的通知》,將脫硝電價試點范圍由14個省擴大到全國,減輕了電廠的環保支出壓力。3)長期來看,空氣污染物排放量的下降還取決于產業升級(工業鍋爐脫硝改造、落后產能淘汰等)和全方位的節能(集中供暖、熱電聯產、余熱回收等節能改造)。

　　估值與建議

　　我們看好2013電力脫硝改造市場的爆發,落實到公司,主要取決于拿單能力。

　　審慎推薦龍源技術(300105,股吧)(預計2012、13年EPS分別為0.78和1.25元;目前股價對應2012、13年PE分別為29.8x和19x);估值處于行業較低水平,具備安全邊際;公司隸屬國電集團,具備獲取訂單的比較優勢,看好其2013年業績增長。

　　建議關注九龍電力(600292,股吧)(預計2012、13年EPS分別為0.33和0.42元;目前股價對應2012、13年PE分別為39x和31x);和永清環保(300187,股吧)(預計2012、13年EPS分別為0.43和0.66元;目前股價對應2012、13年PE分別為63x和41x);較高的估值反映了部分增長預期,我們將密切關注其2013訂單增速。

　　風險提示

　　訂單落實低于預期。（中金公司研究部）

　　東方證券：中東部持續霧霾，關注PM2.5相關公司(薦股)

　　事件:

　　據21世紀網報道,中央氣象臺12日將大霧預警升級為黃色:我國多個地區有能見度不足1000米的霧,部分地區能見度不足200米。另外,華北的平原地區、黃淮、長江中下游地區以及華南南部等地的部分地區有霾。另據中國環境監測總站的全國城市空氣質量實時發布平臺顯示,12日,北京、河北、山東等多地空氣質量達嚴重污染,PM2.5指數直逼儀器可測量的最大值。

　　投資要點

　　預計短期持續催化,建議關注PM監測設備及源頭治理相關公司。霧霾的成因在于高PM2.5,在治理環節我們建議關注前道投資的相關監測設備、火電廠煙氣治理相關廠商以及汽車尾氣處理相關廠商。監測設備方面,我們建議關注雪迪龍(買入)、先河環保(300137,股吧)(未評級)、聚光科技(300203,股吧)(未評級)、華測檢測(300012,股吧)(買入);火電煙氣治理方面,我們建議關注九龍電力(600292,股吧)(買入)、龍凈環保(600388,股吧)(600388,買入)、國電清新(002573,股吧)(增持)、菲達環保(600526,股吧)(未評級);另外也建議關注汽車尾氣處理裝置企業威孚高科(000581,股吧)(000581,買入)。

　　PM是霧霾形成元兇,對人體危害較大。霾是空氣中的灰塵、硫酸、硝酸、有機碳氫化合物等粒子積聚導致水平能見度小于10000米。因為特小的微粒可直接侵入人體呼吸系統、肺部和血液,引發哮喘、肺癌、心腦血管病和其他疾病。

　　我國PM與國際水平差距大。我國PM遠高于國際標準,空氣污染嚴重。世界衛生組織(WHO)認為,PM2.5小于10是安全值,美國環保局(USEPA) 制定的PM2.5年平均濃度限值15μg/m3。而中國的中東部地區幾乎全部高于50接近80,比撒哈拉沙漠還要高很多。

　　PM治理,監測投放先行。從PM的治理來看,對于監測設備的投資無疑是先行的。沒有監測就無法對空氣質量污染進行有效的判斷和治理。而其中涉及到的環節包括城市空氣質量監測站的設備投資、火電廠各類煙氣的監測設備投資以及鋼鐵、水泥、冶金等工業企業的尾氣監測設備投資。

　　源頭治理才是根治。研究表明,細顆粒物成因復雜,約 50%來自燃煤、機動車等燃燒直接排放的一次細顆粒物。如果要降低城市PM2.5,無疑要對排放的源頭進行治理,其中機動車尾氣排放占到直接顆粒物排放的最大份額,因此對汽車尾氣處理設備的投資有望起步,而催化劑將是我國的國IV排放標準。而火電廠的排放量占到顆粒物總排放量的最大份額,因此對火電廠的改造進程進行敦促、對已改造的火電廠進行嚴格監管就顯得尤為必要。

　　風險提示:政府投資低于預期、產品價格低于預期。（東方證券研究所）

　　方正證券：PM2.5監測設備市場已啟動(薦股)

　　事件:近日,我國中東部遭“毒霾”籠罩,全國74個監測城市中,有33個城市的部分檢測站點檢測數據超過300,空氣質量達到了嚴重污染。其中北京市部分地區PM2.5實時數據曾一度超過900,首都一時之間變成“首毒”。

　　嚴重的霧霾如何形成?

　　霧和霾是兩種天氣現象,其共同點是都能造成能見度下降,但原因不同。對于霧來說,造成能見度下降主要原因是由于空氣中水汽凝結形成大量微小水滴或冰晶造成;對于霾來講,造成能見度下降主要原因是由于空氣中大量干性懸浮細顆粒污染物存在造成。

　　城市人口增長、工業持續發展和機動車輛猛增,使得懸浮細顆粒物PM2.5和氣態污染物二氧化硫、氮氧化物大量增加,PM2.5中可溶性粒子具有強吸水性,它們與水蒸氣結合在一起,形成灰霾天氣。此外,空氣中大量的二氧化硫和氮氧化物與空氣中其他污染物經過了一系列復雜化學反應形成硫酸鹽、硝酸鹽等二次顆粒,由氣態污染物轉化成固態污染物,成為PM2.5主要成分,二次污染過程進一步加重霧霾。

　　每年秋冬季節是霧霾發生高峰期,其中既有氣象原因,也有污染排放原因,我們這里只討論與污染排放相關的原因。

　　北京地區PM2.5來源

　　北京市大氣污染反映了我國大中型城市所面臨的共同問題。北京市PM2.5的主要來源為燃煤、機動車排放、建筑塵、揚塵、生物質燃燒、二次硫酸鹽和硝酸鹽及有機物,這7類污染源貢獻率之和為72.5%。

　　其中揚塵和燃煤污染源貢獻率分別為18.1%和16.4%,是北京市PM2.5的主要來源。北京市揚塵貢獻率遠高于南方城市,這與北京比較干燥的氣候特征以及地表植被覆蓋情況有關。目前煤炭在我國城市能源結構仍占有相當比重,因此燃煤源一直是城市顆粒物的主要貢獻源之一。

　　機動車排放貢獻率占比逐年提升。在汽車產銷“雙冠軍”的背景下,我國大城市的汽車尾氣排放絕對值增加、交通擁堵又使得尾氣排放成倍增長。這些廢氣是PM2.5的重要前提物或是最終生成細微顆粒的原料。此外,機動車尾氣增加大氣氧化性,形成更多的二次氣溶膠,進一步加重PM2.5濃度。

　　火電廠PM2.5治理技術

　　國內火電廠的除塵仍是以采用電除塵技術為主,以及少量的袋式除塵器。靜電除塵器原理是靠顆粒荷電被吸附而脫除,對于捕獲尺寸超過10μm的大顆粒粉塵是非常高效的(>99.9%),但是對于尺寸小于2μm的粉塵,靜電除塵器的效率就會急劇下降。對于0.5-2μm的粉塵,最差時效率會低于50%,一般效率也會低于90%,所以常規電除塵器很難脫除PM2.5超細顆粒。袋式除塵器主要靠慣性碰撞、攔截和擴散脫除,但PM2.5超細顆粒正好處于慣性和擴散控制混合區,布袋對其脫除效率同樣很低。

　　針對燃煤煙氣中PM2.5超細顆粒排放控制,目前國內外尚無成熟的技術。國外相關治理技術起步較早,研究也較為成熟,有布袋新型濾料、電凝聚技術和濕式靜電三種技術。近些年國內一些廠家與科研院所合作,根據國內除塵現狀,引進先進技術,并在電凝聚和濕式靜電技術上開展了中試和項目示范工程。

　　機動車排放污染防治途徑

　　高效的發動機動力輸出、精準的發動機控制、先進的排氣后處理都是提高傳統汽柴油汽車排放性能的主要途徑,而我國在這方面還需要加大投入力度。除了在傳統汽柴油燃料汽車上改善排氣污染,發展新能源技術研究也是主要手段,如混合動力汽車、純電動汽車、生物乙醇燃料、氫能源等技術應用能大幅降低污染物排放。

　　實現PM2.5控制目標,是我國大氣治理第一階段的關鍵我國大氣治理水平達到世界衛生組織的指導值大致要分為四個階段。到2020年是第一個階段,階段目標完成非常關鍵,是后面目標完成基礎。

　　因為大氣的特性,我們無法控制其污染物傳輸途徑和收集,必須建立區域間的聯防聯控機制,各區域之間協調作戰,目前我國已指定京津冀、長三角和珠三角地區為大氣污染聯防聯控工作的重點區域。

　　投資機會:PM2.5監測設備市場已啟動

　　環保部給出的PM2.5監測實施的時間表為:2012年城市開展PM2.5和O3的監測,2013年在113個環保重點城市和環保模范城市開展監測,2015年在所有地級以上城市開展監測。

　　十二五期間我國要布置1500個監測點,按照PM2.5儀器15-25萬/臺估算,市場空間約3-4個億,分三年釋放。環保部門已公布了檢測儀器技術指標,相關檢測設備市場也已經打開,建議關注先河環保(300137,股吧)(300137)、聚光科技(300203,股吧)(300203)、雪迪龍(002658)等公司。（方正證券(601901,股吧)研究中心）

　　國泰君安：飲用水安全，下一個“PM2.5”嗎？(薦股)

　　近日衛生部召開“2012年中國十大衛生新聞”發布會。衛生部發言人稱,“12年衛生部監測了飲用水監測點29825個……正在進行統計,將及時向社會公布”、“近年來飲用水安全狀況有明顯改善。但當前包括今后一段時間的飲用水安全形勢仍然十分嚴峻……飲用水監測能力還不是很強……監督監測力度還需要進一步加大……將進一步加大對飲用水衛生監督執法力度,加強飲用水監督、監測能力建設。同時將進一步做好生活飲用水監督監測有關的信息公開工作”;根據新聞解讀,我們認為國內飲用水監測的力度有很大的提升空間。

　　發言人提到,接近3萬個監測點,樣品數量6萬多個。按照進水、出水各采一個樣品計算,全年每個監測點僅監測水質一次。這樣的監測頻率對于保證飲用水安全仍然是不足的,未來增加監測頻率的可能性很大,相應的設備、人員的配備仍有需要。

　　隨著我國各類傳統媒體、自媒體的輿論監督能力的日漸增強(各類環境事件、安全事件的曝光等)、社會平均生活水平達到一定高度(人均GDP、奢侈品消費等指標),人民對大氣、水、土地等自然要素的質量要求必然與以往有所差別。最近的例子是,11年底、12年初,全社會密切關注北京連續多日空氣嚴重污染的新聞。不可否認,這一事件對2012年以來PM2.5治理預期的形成、政策的出臺帶來了直接的、積極正面的影響,并且該影響還在延續,把PM2.5的高關注度及推進大氣治理變成了常態;

　　我們認為,作為同人民生活息息相關的幾大自然要素之一的水環境(包括飲用水安全、河流湖泊污染等自然生態層面),其重要性絲毫不遜于大氣環境。我們預計,隨著水污染、飲用水安全等方面的人民要求、輿論監督力量的上升,水污染治理及飲用水安全提升將成為近幾年環保治理的主戰場之一;另一自然要素土壤污染的治理亦將隨之成為熱點,我們另行討論;

　　后續若飲用水質量問題在輿論監督下持續發酵,有可能會演變為另一個類似PM2.5的主題性事件。相關環保行業標的包括水處理設備領域:碧水源(300070,股吧)、津膜科技(300334,股吧),監測儀器領域:聚光科技、雪迪龍、先河環保、天瑞儀器(300165,股吧)。其余相關領域包括家用凈水器、瓶裝飲用水行業。我們判斷目前這一主題仍處于發酵期,我們將持續跟蹤。（國泰君安證券）

　　海通證券：環境監測儀器行業深度報告(薦股)

　　環境監測儀器：借政策東風，譜氣體安全及環保監測新篇章

　　天瑞儀器(300165,股吧)現金最多，聚光科技產品最全面，天瑞儀器和漢威電子(300007,股吧)市盈率最低，三公司8月以來表現較好。我們將環境監測儀器分為氣體安全監測和環保分析監測兩類，共有五家相關上市公司漢威電子(300007,股吧)、先河環保、天瑞儀器、聚光科技和雪迪龍；天瑞儀器賬上現金11億元，占總市值57%；聚光科技產品全面覆蓋環保及氣體安全監測；漢威電子和天瑞儀器滾動市盈率都約30倍；三公司8月以來跑贏滬綜指。

　　氣體安全監測儀器：短看非煤礦山需求啟動，長看國內天然氣快速發展。《非煤礦山安全生產“十二五”規劃》要求約1萬座礦山建立完善安全監測系統，假設綜合監測系統價格100萬元，則總市場需求可達100億左右。發展天然氣是節能減排的治本良策，每使用一萬立方米天然氣，可減少標煤消耗量12.7噸，減少二氧化碳排放量33噸，節能減排效益可觀；2015年我國天然氣供應總量較2010年有望增長超過150%，其中一半左右用于城鎮燃氣，到2015年用氣家庭有望達到2億戶，居民用氣占總用氣量的比例不到20%；在天然氣和燃氣快速發展的背景下，相關氣體安全監測儀器總需求有望達到兩百億元。

　　環保分析監測儀器：短看PM2.5和火電脫硫，長看重金屬自動監測。水中化學需氧量和氨氮排放主要來自生活領域，大氣中二氧化硫和氮氧化物排放主要來自工業領域，燃煤電廠是主要的大氣污染排放戶。在國家政策導向和財政扶持下，到2010年，15000多家企業實施自動監控，設市城市污水處理率提高到72%，火電脫硫裝機比重提高到82.6%，污染源自動監測和燃煤機組脫硫基本普及。從“十二五”環保相關政策來看，PM2.5、燃煤機組脫硝和重金屬相關監測將是環境監測儀器應用重點；需求金額方面，我們估算重金屬相關儀器需求最多，其次是脫硝相關儀器，最少的是PM2.5相關儀器；從國家環境監測總站發布的合格產品名錄來看，目前主要環保監測分析儀器產品競爭激烈，而重金屬監測分析儀器尚未正式開始普及應用。

　　建議重點關注受益天然氣大發展的漢威電子和受益重金屬污染監測的天瑞儀器。國內天然氣應用的不斷深入和重金屬相關監測的逐步啟動有望帶動相關環境監測儀器需求，五家上市公司中，漢威電子和天瑞儀器有望最大收益。

　　風險提示。（1）氣體安全及環保監測相關政策和投資短期內或難以到位；（2）行業競爭或將加劇。（海通證券(600837,股吧)研究所）

　　國泰君安：環保系列深度報告之分析儀器行業(薦股)

　　行業群雄割據的特征決定公司行為——并購或者被并購:

　　1)客戶群多樣(數十個),產品線繁雜(數萬種),細分市場小且在技術、渠道等方面分割(平均億元左右)。

　　2) 某一細分市場中的公司依靠技術或渠道優勢成為龍頭,憑借先發優勢阻止后來者進入。

　　3) 行業總體規模受到產品專用性制約,僅為數百億左右。

　　4) 行業增速長期平穩,短期細分領域受事件驅動產生高增長。

　　環境監測作為分析儀器行業內的一個分支,同樣具有以上特點。我們認為行業內公司快速發展的路徑僅有并購一條,否則在遇到細分市場容量天花板后就會淪為被并購的目標。

　　國際巨頭成為范本。國際巨頭如Thermo-Fisher,2011 年營業收入117 億美元,靠的是二十多年里300 次以上的并購。Waters 雖專注于市場容量最大的細分市場,但也通過并購軟件、配件消耗品等相關公司來增強自身產品的競爭力。國內聚光科技、雪迪龍等也開始走上并購的道路。

　　國內行業前景:政策長期利好,事件短期驅動。環境監測“十二五”規劃、重金屬污染防治、火電廠脫硝等均為行業內公司帶來發展機遇。

　　預計“十二五”期間環境監測儀器需求為百億左右,市場空間廣闊。

　　國內競爭格局:在環境監測、工業過程分析領域,國內企業在技術方面同國外企業大致相當,在價格、售后等方面占據優勢,市場占有率同國外企業相當。在實驗室分析儀器的低端領域,已經處于進口替代的過程中。但是中高端實驗室分析儀器仍然是進口儀器的壟斷市場。

　　推薦公司:1)雪迪龍:脫硝市場爆發的直接受益者。煙氣監測在雪迪龍的業務收入中占50%以上。公司在過去的火電脫硫領域占有優勢,同火電工程承包公司建立了核心監測設備供應商的關系。公司供貨周期僅為1 個月左右,沒有產能限制。我們認為脫硝市場爆發將是確定性事件,雪迪龍的業績高彈性將為公司帶來高增長。2)聚光科技:并購路線的執行者,業務穩定發展。聚光科技的管理層具有國際視野,公司成立至今進行了6 次并購,業務橫跨環境監測、工業過程分析、實驗室分析儀器三大領域。公司的這種業務結構不易受到某個領域爆發性增長的影響,長期的增速平穩。（國泰君安證券）

　　國泰君安：節能環保產業，可持續發展支柱(薦股)

　　戰略性新興產業將成為經濟發展的推動力量。戰略性新興產業將通過研發投入引領技術開發，通過產業規模的擴大拉動經濟發展，帶動就業。規劃中為戰略性新興產業設定的增速目標為年均20%，到2015、2020年，戰略性新興產業的增加值占GDP比重分別達到8%、15%；

　　節能環保產業居首，廣泛覆蓋細分領域。節能環保產業位列7大戰略性新興產業首位。高效節能產業、先進環保產業、資源循環利用產業成為節能環保產業主要的三大發展方向。規劃針對每個方向提出了具體的發展路線； 高效節能產業突出余熱余壓利用與合同能源管理。余熱余壓利用技術、合同能源管理模式等是此次規劃中明確的發展方向。這一發展方向盈利模式明確、工業企業具有發展動力，并且已有相應公司上市。我們認為這一方向將是未來大有發展前途的節能產業；

　　先進環保產業突出模式轉換與技術開發。規劃中的環保產業的治理范疇并沒有超出原有的治理范圍。但是我們認為規劃突出了發展環保服務業以及先進環保技術裝備的思路。因為短期內脫硫、脫硝、重金屬治理等領域能夠為環保治理工程公司提供足夠的市場空間。但是長期來看需要環保治理工程企業轉型為運營維護服務模式，從而接力環保產業的發展；

　　資源循環利用產業要建立現代工業品與商品回收體系。規劃提出“初步建立現代廢舊商品回收體系”，“工業固體廢物綜合利用率達到72%以上”，“以先進技術支撐的廢舊商品回收率達到70%”。長期來看，固廢回收必將改變原有走街串巷式的零散收集方式，走向產業化的道路；

　　受益行業：短期環保治理工程（脫硝、污水）將迅速發展，中長期環保服務業（合同能源管理、污染治理設施第三方運營）、環保設備制造等將接力環保產業增長。建議增持能夠受益于火電脫硝市場爆發，具有低估值優勢的龍凈環保(600388,股吧)，以及火電脫硝市場爆發后具有高業績彈性的雪迪龍。（國泰君安證券）

　　國金證券：環保細分子板塊分析(薦股)

　　延續我們上篇報告對環保股投資的認識，本篇報告是我們在環保股投資分析框架的基礎上，在投資視角從政策向訂單轉移的過渡期，通過分析各個環保細分子行業的市場規模以及競爭格局，回答了環保公司訂單趨勢的關鍵：蛋糕有多大和蛋糕怎樣分。

　　投資如打仗用兵，要制定好作戰方案并且要善于調兵遣將，需要根據形式的變化用靈活的策略應對之，才能立于長勝不敗之地，而這一切的前提是要知己知彼；因此對于投資環保股，我們分析了環保細分子行業的市場規模和競爭格局，并將其分為了主力部隊、潛力部隊和支援部隊。

　　主力部隊-污水處理、除塵脫硝和生活垃圾處理：目前我國環保產業發展重點仍停留在傳統領域的污染治理上，該領域作為環保投資的主力部隊具有市場規模大、投資緊迫性急、技術壁壘低、競爭分散激烈的產業特點，并且投資落實的確定性最高。

　　潛力部隊-再生資源、重金屬治理、苦咸水治理和自來水升級：

　　“十二五”期間，伴隨傳統治理領域建設高

　　峰期逐漸退去，環保產業也將逐漸向新興領域延伸，我們認為再生資源、重金屬治理、苦咸水處理和自來水升級有望成為未來環保投入的重點，而這些潛在部隊具有市場潛在規模大、市場化程度較高、具有較強技術壁壘的特點。

　　支援部隊-環保監測：環保監測作為環保產業持續發展重要的輔助和配套領域，是掌握環境質量狀況和發展趨勢的重要手段，也將伴隨環保產業的持續發展進入快速成長期，其作為支援部隊具有市場規模大且高度細分、市場集中度較低和市場化程度高等特點，因此企業戰略和管理很重要。

　　在回答了“蛋糕有多大”和“蛋糕怎么分”這兩點后，我們根據各細分子行業市場規模、競爭格局和投資確定性的不同，從機構投資和配置角度，將環保股分為“底倉配置品種”、“訂單彈性品種”和“主題趨勢品種”三大類。

　　底倉配置品種：從持續成長角度看，并且對比海外環保產業的發展歷程，中國的環保產業也必然會出現持續成長的環保巨頭，此類企業具備底倉配置的價值，相關公司碧水源、津膜科技(300334,股吧)、九龍電力、盛運股份、格林美(002340,股吧)、東江環保、高能時代、聚光科技。

　　訂單彈性品種：從訂單彈性角度看，受益于環保產業大發展，尤其是部分細分子行業短期內具備爆發式增長的潛力，導致相關企業短期內具備較高的訂單和業績彈性，相關公司萬邦達(300055,股吧)、國電清新、永清環保(300187,股吧)、三維絲(300056,股吧)、桑德環境(000826,股吧)、維爾利(300190,股吧)、雪迪龍、中電環保(300172,股吧)、天立環保(300156,股吧)。

　　主題趨勢品種：環保作為“十二五”期間確定性較高的新興產業，伴隨環保細分產業政策的陸續出臺，板塊關注度也將持續升溫，從資金偏好以及主題投資的角度看，仍具有較高的主題投資價值，相關公司科林環保(002499,股吧)、開能環保(300272,股吧)、創業環保、中原環保(000544,股吧)和龍凈環保。（國金證券(600109,股吧)研究所）

　　中金公司：節能環保領域小盤股投資思路梳理(薦股)

　　投資提示：

　　我國節能環保產業進入加速發展期，主要領域各具投資機會。小盤股研究上，通過對各領域投資主體、支付機制、主導因素、競爭格局的分析和比較，認為生活污水/垃圾處理類市政設施投資高增速最為確定，選股建議立足全國性業務布局＋具技術/產業鏈優勢；我國工業節能環保未來幾年壓力倍增，節能效益和政策正在形成合力驅動，建議尋找即將受益政策擴散、需求率先釋放的彈性領域，如工業鍋爐/窯爐等。個股層面，推薦桑德環境、科達機電(600499,股吧)、天立環保(300156,股吧)。

　　理由：

　　按中金環保行業研究員觀點，我國節能環保產業正在進入加速發展期，主要領域各具投資機會。政策層面，多個環保政策細則在排放削減指標和總投資預算上超預期，同時，環保開始被作為更明確的政府投入方向；執行層面，“十二五”規劃總目標至省市級分解完成、省市級政府換屆完成、今年成為首個考核年，正在推動執行加速。由此，我國節能環保產業正在進入加速發展期，其中，廢氣、廢水、固廢處理＋工業、建筑節能環保作為最主要領域，將各具投資機會。

　　節能環保領域小盤股投資思路再梳理。節能環保產業主要領域在投資主體、支付機制、主導推動因素和競爭格局上的差異也會帶來產業發展節奏和增長可預見性的較大差異。對這4 個因素的分析比較有助于投資思路的進一步形成。

　　生活污水/垃圾處理等市政設施項目投資需求高增速最為明確。該類項目符合地方政府投資傾向，普遍的BOT 模式下，項目投資和處理費收繳支付均不納入地方政府資產負債表，地方政府作為核心推動方最具積極性，投資高增速最清晰。

　　工業節能環保的兩大驅動因素——節能效益和強制政策——正在形成合力，更多領域需求將漸次釋放。

　　過去幾年推進較慢，兩個驅動因素未形成合力，具明顯節能效益或強力政策推動的產品需求率先釋放。落后產能淘汰是我國工業領域節能環保“十一五”成績的最大貢獻因素，基于節能環保技術/產品的需求僅在具明顯節能效益或強力政策推動的細分領域得以率先釋放(如水泥低溫余熱利用、火電除塵脫硫、高壓變頻)，原因上，“十一五”期間，節能效益和政策作為兩大主導因素未形成合力，僅立足節能效益，大量節能環保技術/產品對工業企業吸引力不足，僅立足于政策，大量政策在落實過程中讓位于地方政府保經濟的傾向。

　　未來幾年壓力倍增，兩個驅動因素合力正在形成，尋找即將受益政策擴散、需求率先釋放的彈性領域。一方面，未來幾年工業節能環保目標更大，對節能環保技術/產品更為依賴，壓力倍增，另一方面，政策覆蓋面持續擴散，執行力度、獎懲機制持續強化，節能效益與政策驅動正在形成合力，因此，更多即將受益政策擴散、需求率先釋放的彈性領域值得去重點尋找。立足政策面在“重點節能工程”定位上的變化，建議更為關注工業鍋爐/窯爐領域；

　　立足既有政策執行力度變化可能驅動的新需求，建議關注從水泥/鋼鐵向更多金屬/非金屬制品行業的擴散路徑。此外，就既有的主流節能環保產品而言，相關需求仍將隨著應用深化穩健攀升，但建議更為關注行業集中度，避免競爭正在快速加劇的細分領域，相應的，尋找集中度提升到位、競爭開始緩和的細分領域。

　　投資建議：

　　市政設施領域尋找確定性高增速公司，推薦桑德環境。生活污水/垃圾處理類市政設施投資需求高增速最為確定，優先尋找全國性業務布局＋具技術/產業鏈優勢的優質企業，桑德環境、碧水源等公司符合這一標準。桑德環境(000826.SZ，推薦)：短期看，靜脈項目將年內動工，中期看，公司配股融資后增長有望再提速，2012 年PE 為28x，堅定看好。

　　工業節能環保領域尋找拐點型公司，推薦科達機電(600499,股吧)＋天立環保。工業鍋爐/窯爐節能改造在政策上被賦予極高重要性，隨著環保政策更為嚴厲、加上政策扶持后的節能效益更為顯著，相關需求有望率先釋放，產品端或商業模式端具備優勢、已有較好樣板項目的企業有望率先受益，科達機電和天立環保符合這一標準。科達機電(600499.SH，推薦)：公司清潔煤氣爐對氧化鋁、陶瓷等行業工業窯爐的節能環保意義顯著，最大樣板項目(沈陽項目)即將投運，隨著公司定位轉變，設備銷售或迎來重大拐點，2012 年PE 為13x；天立環保(300156.SZ，審慎推薦)：公司主業屬于政策重點支持的工業環保窯爐，新開辟的基于小型高效煤粉鍋爐的蒸汽供應業務在商業模式上獨辟蹊徑，發展迅速，2012 年PE 為25x。（中金公司研究部）

　　國泰君安：環保行業群雄割據，并購求發展(薦股)

　　行業群雄割據的特征決定公司行為——并購或者被并購：

　　1）客戶群多樣（數十個），產品線繁雜（數萬種），細分市場小且在技術、渠道等方面分割（平均億元左右）。 某一細分市場中的公司依靠技術或渠道優勢成為龍頭，憑借先發優勢阻止后來者進入。

　　行業總體規模受到產品專用性制約，僅為數百億左右。

　　行業增速長期平穩，短期細分領域受事件驅動產生高增長。

　　環境監測作為分析儀器行業內的一個分支，同樣具有以上特點。我們認為行業內公司快速發展的路徑僅有并購一條，否則在遇到細分市場容量天花板后就會淪為被并購的目標。

　　國際巨頭成為范本。國際巨頭如Thermo-Fisher，2011年營業收入117億美元，靠的是二十多年里300次以上的并購。Waters雖專注于市場容量最大的細分市場，但也通過并購軟件、配件消耗品等相關公司來增強自身產品的競爭力。國內聚光科技、雪迪龍等也開始走上并購的道路。

　　國內行業前景：政策長期利好，事件短期驅動。環境監測“十二五”規劃、重金屬污染防治、火電廠脫硝等均為行業內公司帶來發展機遇。預計“十二五”期間環境監測儀器需求為百億左右，市場空間廣闊。

　　國內競爭格局：在環境監測、工業過程分析領域，國內企業在技術方面同國外企業大致相當，在價格、售后等方面占據優勢，市場占有率同國外企業相當。在實驗室分析儀器的低端領域，已經處于進口替代的過程中。但是中高端實驗室分析儀器仍然是進口儀器的壟斷市場。

　　推薦公司：1）雪迪龍：脫硝市場爆發的直接受益者。煙氣監測在雪迪龍的業務收入中占50％以上。公司在過去的火電脫硫領域占有優勢，同火電工程承包公司建立了核心監測設備供應商的關系。公司供貨周期僅為1個月左右，沒有產能限制。我們認為脫硝市場爆發將是確定性事件，雪迪龍的業績高彈性將為公司帶來高增長。2）聚光科技：并購路線的執行者，業務穩定發展。聚光科技的管理層具有國際視野，公司成立至今進行了6次并購，業務橫跨環境監測、工業過程分析、實驗室分析儀器三大領域。公司的這種業務結構不易受到某個領域爆發性增長的影響，長期的增速平穩。（國泰君安證券）

　　國泰君安：對發改委擴大脫硝電價試點范圍的點評(薦股)

　　近日發改委發布《關于擴大脫硝電價政策試點范圍有關問題的通知》(簡稱《通知》)。主要內容:(1)維持試點電價8厘/千瓦時不變,范圍由試點14個省份擴展至全國;(2)發電企業執行脫硝電價后所增加的脫硝成本暫由電網企業墊付,今后擇機在銷售電價中予以解決;

　　我們認為,脫硝工程建設進度受政策及“問責力量”驅動,與脫硝電價關系漸弱,預計行業13年增速將達100-150%。現階段運營業務盈利空間受到擠壓,我們預計市場化力量將在“十二五”末向“十三五”過渡期間發揮作用,屆時運營服務業將迎來春天;

　　2012年重點項目建設進度符合年度規劃,脫硝電價補貼及時到位。從12年執行情況看,《全國主要污染物總量減排目標責任書》中規定的重點項目進度符合預期;根據電監會12年12月28日發布的《節能減排電價政策執行情況監管通報》,對于已執行試點電價的14個省份,電網企業100%支付脫硝加價費,2012年上半年電網支付脫硝電價10.38億元,不存在拖欠情況。我們有理由相信13年脫硝行業會完成既定目標,實現100-150%的爆發增長;

　　近期大氣治理領域信號密集,行業形勢明朗。政績考核壓力下,13年高增長確定性不斷加強。從12年12月底至今,電監會公布節能減排電價政策執行情況、環保部官員關于表示氮氧化物有望首次出現拐點、發改委對2011年未完成節能目標的省份進行通報批評、環保部官員表示“兩會”前必須完成主要污染物減排核查工作等行政信號密集出現。我們預計13年全年脫硝改造與新建裝機1.4-1.75億千瓦,相比2012年的6280萬千瓦,增速將達到100%~150%;

　　回顧07年發改委出臺的《燃煤發電機組脫硫電價及脫硫設施運行管理辦法》包含三個政策子體系:(1)電價體系:全國性指導電價及個別省份單獨解決方案;(2)傳導體系:電廠向電網傳導,電網向銷售終端傳導。(3)問責體系:對電廠和各省/企業集團的多種懲罰措施。相比于脫硫,脫硝的成本差異更大,減排壓力更艱巨,我們認為脫硝電價政策后續存在繼續完善的空間,但政策出臺進度暫不明朗;

　　雪迪龍具備業績彈性和盈利穩定優勢,仍為脫硝首選標的。13年是整個火電脫硝市場空間倍增的一年,雪迪龍脫硝業務占比高,業績彈性最大,且設備供應領域競爭格局穩定,參與企業不足10家,脫硝監測儀器在脫硝系統中占比不足5%,盈利能力穩定。預計12-14年EPS 為0.73、1.00、1.26元,對應目前股價動態PE分別為30/22/17倍,目標價25元,維持增持評級了,詳見前期報告。同時看好脫硝板塊低估標的龍源技術(300105,股吧),參見我們電力設備行業相關報告。（國泰君安證券）

　　海通證券(600837,股吧)：脫硝補貼政策正式全國推廣(薦股)

　　事件:

　　2013年1月9日,發改委下發了《關于擴大脫硝電價政策試點范圍有關問題的通知》。通知規定,自2013年1月1日起,將脫硝電價試點范圍由現行14個省(自治區、直轄市)的部分燃煤發電機組,擴大為全國所有燃煤發電機組。脫硝電價標準為每千瓦時8厘錢。發電企業執行脫硝電價后所增加的脫硝資金暫由電網企業墊付,今后擇機在銷售電價中予以解決。

　　通知要求,各地價格主管部門要及時對已安裝脫硝設施的燃煤機組執行脫硝電價,調動發電企業脫硝積極性;會同有關部門加強對發電企業脫硝設施運行情況的監管,督促發電企業提高脫硝效率。

　　以上信息來自國家發改委網站。

　　點評:

　　本次政策與預期比較:實施時間一致,但補貼電價并未進一步上調、低于預期

　　與此前的市場傳聞相比,本次政策的下發時間符合預期,但補貼電價并未由8厘/度上調至1分(或以上)/度的水平,這方面是低于市場預期的。

　　對行業影響:13-14年火電脫硝改造實施是形勢所迫,補貼電價確定是實質性利好

　　截至2012年4月,全國火電機組僅有17%安裝了脫硝設施,而根據新版的《火電廠大氣污染物排放標準》,2014年前所有大型機組均要完成脫硝改造。同時,根據12年底出臺的《重點區域大氣防治“十二五”規劃》,2011~2015年重點區域的電力脫硝重點項目裝機合計達2.17億千瓦,其中2013-14年為改造高峰(分別為全部改造容量的39%和28%)。

　　因此,作為大部分國有背景的火電企業來說,無論是否有補貼或補貼多少,實施脫硝改造是勢在必行的。只是如果價格始終不確定,電廠則會盡量拖延實施的時間,以降低脫硝裝置投運后增加運營成本的負面影響。

　　而從脫硝電價來看,最早2011年12月發改委提出在14個省試行的補貼電價是8厘/度。但,根據電監會重點調研省份的數據測算,同步建設脫硝設施的單位總成本約為1.13分/千瓦時,技改加裝脫硝設施的單位總成本約為1.33分/千瓦時。因此,此次確定最終脫硝補貼電價為8厘/度,對于大部分國內火電廠脫硝運營來說,可能并不經濟(這也是此前很多電廠推遲改造的主要原因)。

　　但是,誠如我們前面所分析的,由于13年-14年是強制實施煙氣改造的最后截止時間,所以電廠無論如何都會完成,而目前確定下來較低的價格對于企業實施改造仍將是實質性的利好,畢竟也能部分彌補運行成本。

　　而由于脫硝補貼價格較低,預計業主方對于脫硝工程造價會更為看重,且更傾向于采用一些低運行成本的方式,估計會加劇脫硫脫硝工程公司之間的競爭,只有那些有供應制約的,如脫硝催化劑,隨著市場需求爆發,可能出現價格上漲(從我們最新行業草根調研的情況來看,催化劑價格已較半年前上漲5-10%)。

　　對上市公司影響:擁有集團背景的龍頭公司更受益

　　從我們對上市煙氣處理公司的訂單統計中可以看出,2012年上述工程公司的脫硝改造訂單已經逐步釋放增多,相關上市公司,如九龍電力、國電清新、龍凈環保、菲達環保(600526,股吧)等都將從中受益,尤其是擁有集團背景的企業優勢更為明顯。

　　風險提示

　　(1)宏觀經濟波動使得政府、企業的環保投資存在一定不確定性

　　(2)環保行業競爭加劇,使得企業盈利存在一定不確定性。（海通證券研究所）

　　華泰證券：2013-15年脫硝行業迎來集中爆發期(薦股)

　　發改委下發《關于擴大脫硝電價政策試點范圍有關問題的通知》，規定自2013年1月1日起，將脫硝電價試點范圍由現行14個省（自治區、直轄市）的部分燃煤發電機組，擴大為全國所有燃煤發電機組， 標準為每千瓦時8厘錢。同時要求及時對已安裝脫硝設施的燃煤機組執行脫硝電價，調動發電企業脫硝積極性，會同有關部門加強對發電企業脫硝設施運行情況的監管，督促發電企業提高脫硝效率。

　　點評：我們認為此政策將脫硝電價范圍推廣至全國所有燃煤機組，將有利于脫硝市場的爆發。結合發改委設置的2014年7月的時間結點，我們預計2013-2015年間將是超過千億的脫硝市場的集中爆發期，從業績確定性和業績彈性角度，推薦龍源技術、雪迪龍、國電清新和九龍電力。（華泰證券(601688,股吧)研究所）

　　東方證券：脫硝電價推廣全國關注第三方運營(薦股)

　　事件:

　　國家發展改革委下發了《關于擴大脫硝電價政策試點范圍有關問題的通知》,通知規定,自2013年1月1日起,將脫硝電價試點范圍由現行14個省(自治區、直轄市)擴大至全國所有燃煤發電機組,脫硝電價標準為每千瓦時8厘錢。

　　投資要點

　　脫硝電價只推廣不上調,系未調整銷售電價。由于此次沒有對銷售電價做調整,脫硝電價的上調所產生的資金壓力將直接轉嫁給兩大電網。根據我們的測算,假設截至12年末存量脫硝機組為2.3億kw,平均上網小時數為5500小時,則不上調電價對應的補貼額約為75億元,若上調至1分/度電,則補貼額為92億元,且隨著脫硝覆蓋率的提升,補貼額仍會成倍增長。而兩網合計的凈利潤僅400-500億元,相對彈性較大,因此在不調整銷售電價的前提下,脫硝電價不會進行上調。

　　脫硝電價仍難覆蓋運營成本。根據我們的估算,燃煤機組的脫硝運營成本差異較大,新老機組和大小機組均存在明顯差異。從機組大小來看,60萬kw及以上機組的成本大部分能夠由8厘錢覆蓋,而60萬kw以下機組的運營成本基本都高于8厘錢,需要電廠額外補貼才能覆蓋。從新老機組來看,新建機組的成本也會明顯低于老機組。總體來看,8厘/度電的脫硝電價仍難彌補大部分機組的運營成本。

　　電價偏低或將推動第三方脫硝運營。由于脫硝電價偏低,電廠自己投資建設脫硝輔機并運營的動力將明顯不足。而相對于電廠的運營成本,第三方運營主體由于其規模優勢、經驗優勢將使得運營成本更低。因此我們認為,更多的電廠將會轉向將脫硝輔機項目做成BOT,讓第三方運營主體以更低的運營成本進行運營。

　　投資策略與建議:

　　設備商建議關注雪迪龍(買入)、龍源技術(未評級),第三方運營廠商建議關注九龍電力(買入)、龍凈環保(買入)、國電清新(增持)。由于脫硝電價覆蓋范圍擴大,將使得原先未覆蓋的地區加速脫硝改造,從而使得設備商受益;而較低的電價推動第三方脫硝運營又將帶來第三方運營廠商新一輪項目擴張。我們認為國電清新(增持)在脫硝領域的提前布局有望顯著受益,同時建議關注具備集團背景的九龍電力(買入)。對于設備商而言,項目盈利帶來的下游需求爆發有望帶來設備的需求,建議關注脫硝CEMS龍頭雪迪龍(買入)以及具備集團背景的低氮燃燒龍頭龍源技術(未評級)。

　　風險提示:政策推進低于預期、產品價格競爭。（東方證券研究所）

　　招商證券：環保板塊2013年度投資策略(薦股)

　　“美麗中國”及“新型城鎮化”明確環保產業發展向好大趨勢。在中共十八大報告中,首次提出了“努力建設美麗中國,實現中華民族永續發展”, “美麗中國”將成為未來五到十年的重要主題。此外,十八大報告還提出“堅持走新型城鎮化道路”,新型城鎮化將更注重人居環境的改善及發展模式的轉型。因此,兩大主題再次明確了環保產業發展持續向好的大趨勢。

　　2012 年政策持續出臺,但投資尚未大規模啟動,2013 年基本面更好。2012年,大量政策連續出臺對環保行業各領域發展有了具體指引。但受政府換屆等多方面因素影響,環保行業尚未體現出投資大幅增長的勢頭。在政策引導下,2013-2014 年相關市場的發展更值得期待,未來投資有望加速。從行業基本面上來看,2013 年將更好于2012 年。

　　尋找高速增長市場,最大程度受益于投資增加。為最大程度受益“十二五”環保投資的增加,我們的關注點仍從工程投資開始。城市生活垃圾處理設施建設、再生水廠建設“十二五”投資增速均將達到200%左右,增長較快。此外,大氣脫硝、重金屬污染治理及土壤修復、城鎮供水設施升級改造等是“十二五”期間重點強調的新投資領域,更將迅速發展。

　　投資策略:行業進入配置區間,繼續精選優勢個股。近期環保股在市場整體回調的影響下,估值出現了大幅下移,但環保公司2013 年高速成長仍可期,因此,板塊已逐漸進入了較好的配置區間,明年仍可重點關注。建議重點配置垃圾發電領域的盛運股份、桑德環境;水處理領域的碧水源;以及脫硝領域的龍凈環保、龍源技術。

　　風險提示。證券投資風險較大,本報告主要供機構投資者參考,個人投資者如參考報告進行投資,請認真閱讀末頁風險提示和評級說明。（招商證券(600999,股吧)）

　　湘財證券：環保板塊2013年投資策略(薦股)

　　我們認為，今年以來，環保板塊是沿著“政策驅動——業績篩選——估值下移”的路徑演繹。在目前這個時點，雖然板塊整體估值顯著下降，但我們認為，估值修復的進程尚未完成，環保板塊從主題投資回歸價值驅動的階段中，板塊整體估值中樞存在下移空間，同時板塊內公司業績分化導致的趨勢分化將延續。

　　長期來看，我們看好環保產業的整體發展，源自：1、資源與環境對于經濟的制約亟待扭轉；2、“十二五”期間環保投資占GDP比例將繼續提高；3、環保產業發展的政策體系已經形成，為發展指明方向；4、環保產業下游穩定增長支持環保投資增加。

　　2013年，我們重點看好三個細分行業：一是受益于訂單將大規模釋放的脫硝行業；二是受政策鼓勵、發展空間巨大的余熱利用行業；三是行業增速快，市場化程度高、整合潛力大的再生資源行業。

　　具體的公司建議重點關注九龍電力、天壕節能(300332,股吧)、東江環保。（湘財證券研究所）