高端膜項目將推業績進入快車道

　　經營向好，業績大幅增長。公司2010年實現營業收入25199萬元，同比增長17.7%；實現營業利潤6737萬元，同比增長32.36%；實現歸屬于母公司凈利潤為5836萬元，同比增長40.74%，每股收益(攤薄)為0.87元。公司同時還公布擬10轉10派2元(含稅)的分紅方案。
　　業績增幅較大的主要原因：一是伴隨著家電、電子等行業的強勁復蘇，電容器薄膜的市場需求明顯提升；二是公司產品競爭力提高和品牌地位的提升，使得產品議價能力提高；三是產量的增加進一步降低了單位固定成本。
　　高端膜項目將推業績進入快車道：1)2011年5月，公司募集資金1.64億元建設2,500噸電容器用超薄型耐高溫金屬化薄膜項目即將投產。目前國內電容器薄膜的年進口量達到1萬噸以上，大部分為6μm以下產品。公司募集資金投資項目新增的6μm以下薄膜與同規格進口產品相比質量相當，但價格低10-20%，存在較大的進口替代優勢。預計該項目將增厚2011-2013年公司EPS分別為0.12元、0.31元、0.41元；2)年產25,000噸太陽能電池背材膜項目將于2012年達產，市場存在巨大的供需缺口，將大幅提升公司業績。預計2012-2013年，將分別增厚公司EPS0.67元和1.34元；3)年產1500萬平方米鋰離子電池隔膜項目預計于2012年達產，預計2012-2013年，將分別增厚公司EPS0.09元和0.28元。
　　盈利預測與評級。我們認為隨著高端膜項目陸續投產，公司業績增長將進入快車道，預計未來3年凈利潤年復合增長率為42%，暫不考慮分紅預案對公司股本的影響，預計2011-2013年公司EPS分別為0.95元、1.65元、2.49元，對應PE分別為62.95倍、36.22倍、23.97倍，另外公司還布局光學膜領域，考慮到公司業務良好的成長的空間，給予“買入”評級。
　　風險提示。項目進程和收益低于預期；市場需求低于預期。