十二五規劃：環保行業發展的黃金時期

　　1、“十二五”是我國環保行業的黃金發展期。我國污染減排標準提高，需要不斷加大環保投資。我國“十二五”環保規劃要求，到2015年城鎮生活污水和垃圾平均處理率將不低于80%，工業除塵平均排放濃度將降低40%，非電力行業將嚴格執行脫硫標準，電力行業開始執行脫硝標準。我國環保工作將開始走污染物總量、濃度和多指標同時控制的治理道路。在“十二五”期間，我國環保投資將至少有3.1萬億，未來5年復合增長率為15%-20%，環保產值到2015年有望達到GDP的7%-8%。我們認為，建議在環保產業高速成長的起點上，投資重點細分行業。
　　2、細分行業各有投資機會，固廢處理產業機會更大。我國固廢處理設施嚴重不足，未來5年將進入建設高峰期。目前在建生活垃圾處理廠有700多座，2011年生活垃圾處理設備需求量巨大。污水處理產業投資機會在于行業整合加快和深度處理推廣。大氣污染治理產業的投資機會在于設備更新換代、非電力行業脫硫、電力行業脫硝。環保扶持政策出臺和污染處理費上漲是投資催化劑。
　　3、環保運營行業估值穩定，環保設備行業估值彈性大。環保產業鏈下游的運營行業屬于公用事業，存量資產業績增長穩定，我們認為環保運營行業2011年合理估值水平為25-30倍市盈率。環保產業鏈上游的設備行業成長性和投資回報率高于下游運營行業，我們認為環保設備行業2011年合理估值水平為40-50倍市盈率。另外行業整合及資產注入有望帶來超預期的業績增長，我們認為可以給予重點公司估值溢價。